锂电池产业链2024 年和2025Q1 业绩综述

锂电池产业链2024 年和2025Q1 业绩综述

2024 年整体业绩下滑，2025Q1 盈利大幅改善

1.2024：产业链整体业绩下滑，利润进一步向电池环节转移

1.1 产业链净利润持续下降，但降幅收窄

2024 年产业链归母净利润持续下降，但降幅收窄。锂电池产业链包括锂电池、正极材料、负极材料、电解液、隔膜、其他材料及锂电设备等细分环节。产业链2024 年实现营收9679.92 亿元，同比下降9.92%；毛利1791.11 亿元，同比下降8.44%；归母净利润592.09亿元，同比下降11.09%；扣非后净利润491.68 亿元，同比下降12.63%。锂电池下游需求保持快速增长，但在产能阶段性过剩的背景下，2024 年产业链价格持续下行，近三年行业业绩持续下滑，2024 年净利润降幅有所收窄。

2024 年全球锂电池需求保持快速增长。根据EVTank 数据，2024 年全球锂电池出货量1545.1GWh，同比增长28.5%；其中中国出货量1214.6GWh，同比增长36.9%，占比将近成，占比进一步提升，一方面是国内市场需求持续高增长，另一方面是龙头企业加速出海带来了出货量的显著增长。

2024 年产业链各环节价格持续下行，2025Q1 弱稳运行。截至2024 年底，锂电池产业链各环节的价格均较年初进一步下行。而2025 年一季度，产业链整体价格呈弱稳运行的状态。其中，三元材料、低端负极、干法隔膜等材料价格回升，部分环节价格继续有所下行，但下行的幅度已较小。

1.2 锂电池是唯一净利润同比增长环节

分环节看，锂电池是唯一净利润同比增长环节。2024 年，仅锂电池环节的净利润实现同比增长。锂电池的营收同比小幅下降4.98%，终端新能源汽车销量保持增长带动动力电池出货量同比增长，但电池价格下跌使得营收同比有所下降；而上游材料成本持续下行，降本增效带来归母净利润实现同比双位数增长，增幅达17.25%。各环节电池材料因产品价格下行导致净利润同比均有较大幅度的下降，各环节的降幅依次为：正极（-386.78%）＞电解液（-108.03%）＞隔膜（-106.20%）＞其他材料（-45.66%）＞负极（-44.57%）。由于产能阶段性过剩，锂电池企业产能扩张放缓，影响锂电设备的需求增长，导致锂电设备环节的净利润同比下降105.84%。

从产业链净利润分布来看，上游材料环节的利润显著向中游锂电池环节转移。锂电池环节的净利润占比从2021 年开始逐年提升，2021 年-2024 年的占比分别为38.8%、42.18%、74.39%、98.11%，2024 年占比较2023 年大幅提升23.72pct。其次是负极材料和其他材料环节的净利润占比分别为4.87%和1.88%。而正极材料、电解液、隔膜等材料环节和锂电设备环节2024 年均为亏损，净利润占比分别为-3.69%、-0.47%、-0.33%、-0.37%。除了锂电池环节，产业链其余环节的净利润占比同比均有所下降。

1.3 盈利能力分化，仅锂电池环节有所提升

2024 年产业链的毛利率和净利率相对稳定，ROE 持续下降。2024 年锂电池产业链的整体毛利率为18.50%，同比上升0.30pct；净利率为6.32%，同比下降0.12pct；ROE-摊薄为7.82%，同比下降1.55pct，近三年ROE 呈持续下降走势，主要原因在于随着产能持续释放，资产规模不断扩大，而产业链的利润规模却持续下滑。

分环节看，仅锂电池的盈利能力同比有所提升，其余环节均有不同程度的下滑。2024年，锂电设备、锂电池、负极材料、隔膜、电解液、其他材料、正极材料的毛利率依次为27.95%/21.64%/20.96%/15.72%/14.72%/10.87%/9.46%。其中，仅锂电池的盈利能力同比有所提升，毛利率、净利率、ROE-摊薄分别提升1.11pct、1.93pct、0.18pct，主要得益于上游材料跌价，成本持续下降。正极材料、负极材料、其他材料环节的盈利能力同比下降幅度相对较小，其次是锂电设备和电解液环节，而隔膜环节的盈利能力同比下降幅度最大，该环节2024 年的价格跌幅也是最大。

2024 年产业链期间费用率同比基本持平。2024 年锂电池产业链的销售/管理/财务/研发费用率分别为1.14%/3.62%/0.38%/5.09%，期间费用率合计为10.23%，同比上升0.05pct。除销售费用率同比下降外，管理费用率、财务费用率和研发费用率同比均有所提升。研发费用合计492.57 亿元，同比略有增长0.18%，在营收下滑的背景下，研发费用率同比上升0.51pct。销售/管理/财务费用率同比分别-1.35pct/0.57pct/0.31pct。

锂电池和其他材料环节的期间费用率同比有所下降，其余环节均同比上升。锂电池环节的期间费用率同比-1.26pct，在营收小幅下降的同时，降本措施显效。其他材料环节的期间费用率同比-0.34pct，该环节是唯一营收实现同比增长的细分环节。正极材料、负极材料、电解液、隔膜、锂电设备环节的期间费用率同比升幅在1.5pct-3.5pct 之间。这些环节的营收同比均有较大幅度的下滑，而费用支出相对刚性。

1.4 资产减值损失同比基本持平

2024 年产业链资产减值损失同比基本持平。在产能阶段性过剩的背景下，2024 年产业链各个环节的价格持续下行，导致产业链存货跌价计提，造成资产减值损失。2024 年产业链价格的跌势相较于2023 年趋缓，同时企业更加注重库存管理，因此，2024 年产业链资产减值损失较上年基本持平，并没有进一步扩大损失。2024 年产业链资产减值损失合计-194.66 亿元，损失同比小幅增加1.84 亿元。其中，锂电池环节的资产减值损失居前，达-106.84 亿元，损失同比增加19.21 亿元。电解液和隔膜环节的资产减值损失同比增幅最显著。而正极材料和负极材料的资产减值损失则同比减少。

1.5 经营现金流同比小幅减少，集中流向锂电池环节

2024 年产业链经营现金流净额同比小幅减少。近两年在行业竞争加剧的大环境下，企业更加重视现金流，加强回款。2024 年锂电池产业链实现经营活动现金流净额合计为1328.67 亿元，同比小幅减少9.80%。现金流减少主要系营收和净利润同比下降所致。

从经营现金流分布来看，2024 年产业链的经营现金流集中在锂电池环节。2024 年锂电池环节实现经营现金流净额1130.78 亿元，同比减少2.36%，现金流显著好于产业链其他环节，占比85.11%，体现锂电池厂商的回款能力和资金周转能力较强。产业链各环节仅锂电设备的经营现金流为负，锂电设备环节的现金流为-8.16 亿元，同比有小幅改善。其余环节均实现经营现金流为正。正极材料、负极材料、隔膜、电解液、其他材料环节的经营活动现金流净额依次为123.31 亿元、50.91 亿元、15.27 亿元、11.13 亿元、5.44亿元，其中，其他材料环节的现金流同比由负转正，增幅明显，其余环节的现金流同比均有减少。

1.6 资本开支减少，产能扩张节奏持续放缓

2024 年产业链资本开支同比继续下降。在产能过剩的倒逼下，锂电池产业链的产能扩张节奏放缓。近三年产业链的资本开支呈逐年下降的趋势。2024 年产业链购建固定资产、无形资产和其他长期资产的资本开支合计为1216.73 亿元，同比减少17.88%。

2024 年产业链各环节资本开支同比均下降。2024 年锂电池环节的资本开支为604.60 亿元，同比下降11.73%。在下游锂电池厂商缩减资本开支的带动下，上游各材料环节和锂电设备环节的资本开支均有缩减。正极/负极/电解液/隔膜/其他材料/锂电设备的资本开支同比分别-12.26%/-9.58%/-47.52%/-38.41%/-40.28%/-24.15%。

2.2025Q1：产业链盈利同环比增幅亮眼

2.1 营收和净利润均实现同比增长

近三年来产业链Q1 净利润首次实现同比增长。锂电池产业链2025Q1 实现营收2353.66亿元，同比增长12.62%，环比下降13.27%。自2023 年Q3 至2024 年Q3，产业链单季度营收持续同比下降，2024 年Q4 首次实现同比小幅增长，2025 年Q1 营收延续同比增长态势，且增幅扩大。2025Q1 营收环比下降系存在季节性因素的影响。产业链2025Q1 实现归母净利润183.40 亿元，同比增长27.44%，环比增长63.06%，近三年来产业链Q1净利润首次实现同比增长。

2.2 大部分细分环节净利润同环比大幅改善

分环节看，2025Q1 除隔膜和锂电设备外，其余环节的归母净利润均实现同比增长；除锂电池外，其余环节的归母净利润均实现环比增长。营收方面，从同比的角度，仅锂电设备环节同比下降，其余环节均有较快增长。锂电设备环节营收同比下降系下游锂电池厂商产能扩张放缓影响需求所致，其余环节营收同比增长，系受益于锂电池需求保持快速增长，同时产业链各环节价格基本止跌企稳。从环比的角度，各环节营收环比均有所下降，主要系季节性因素影响。归母净利润方面，从同比的角度，隔膜和锂电设备环节有较大降幅，其余环节均实现同比大幅增长。从环比的角度，仅锂电池环节环比小幅下降，其余环节环比均有显著增长。

2.3 资产减值损失大幅减少是净利润环比改善的重要原因之一

2025Q1 资产减值损失环比大幅减少，是产业链净利润环比大幅改善的重要原因之一。2025Q1 锂电池产业链的资产减值损失合计为-22.89 亿元，同比增加9.98 亿元，环比大幅减少64.47 亿元。资产减值损失同比增加主要系2025Q1 产业链价格低于2024Q1；环比大幅减少主要系产业链在2024Q4 存货跌价计提较为集中，且产业链整体价格在2025Q1弱稳运行，部分环节甚至上涨。分环节看，锂电池环节是2025Q1 产业链资产减值损失同比增加的主要环节，损失同比增加7.92 亿元。各环节的资产减值损失环比均有显著幅度的减少。

2.4 盈利能力环比显著提升

锂电池产业链2025Q1 毛利率和净利率环比显著提升。锂电池产业链2025Q1 毛利率为18.39%，同比下降1.18pct，环比上升4.28pct；净利率为8.13%，同比上升1.05pct，环比上升4.25pct；ROE-摊薄为2.36%，同比上升0.38pct，环比上升0.87pct。

分环节看，2025Q1 产业链各环节的盈利能力同比变动不一，环比均有提升。2025 年Q1，锂电设备、负极材料、锂电池、隔膜、电解液、其他材料、正极材料的毛利率依次为29.30%/22.11%/21.65%/19.20%/15.30%/11.32%/9.29%。锂电池、正极、隔膜、锂电设备等环节的毛利率同比下降，负极、电解液、其他材料的毛利率同比上升。净利率方面，仅隔膜和锂电设备的净利率同比下降，其余环节同比均有提升。环比的角度，产业链各环节的毛利率和净利率均有不同程度的提升。

2025Q1 产业链期间费用率同比下降，环比上升。锂电池产业链2025Q1 期间费用率合计为10.13%，同比下降2.56pct，环比上升3.19pct。2025Q1 期间费用率的变动趋势与产业链2025Q1 营收规模同比增长、环比下降的变动趋势相符。具体而言，从同比的角度，销售/管理/财务/研发费用率同比均有所下降，其中管理费用率和研发费用率由于费用支出相对刚性，波动幅度相对较小。从环比的角度，期间费用率上升主要在于销售费用率上升所致，其中锂电池环节的销售费用率环比上升明显，主要系该环节营收因季节性因素导致环比较大幅下降；而管理/财务/研发费用率环比均基本持平。

2.5 经营现金流同比改善

2025Q1 锂电池产业链产生经营活动现金流净额为323.77 亿元，同比增加53.03%，环比减少36.27%，环比减少是存在季节性因素影响。

从经营现金流分布来看，2025Q1 现金流显著集中在锂电池环节。2025Q1 锂电池产业链的经营现金流集中在锂电池环节，锂电池环节实现经营现金流净额为359.23 亿元。此外，隔膜和锂电设备环节的经营现金流也为正值，其余环节的经营现金流均为负值。同比的角度，锂电池、正极、电解液、锂电设备等环节的现金流增加，其余环节减少。环比的角度，除隔膜环节的现金流增加外，其余环节的现金流均减少。

2.6 维持存货高周转，库存小幅回升

2025Q1 维持存货高周转，库存小幅回升。锂电池产业链经历2023 年大幅去库存后，2024年以来维持存货高周转，库存总体处于稳中有升的态势。2025Q1 产业链存货周转率为0.92 次，与上年同期基本持平，处于近五年同期的最高水平。截至2024 年末，产业链存货余额合计2014.36 亿元，同比增加9.52%；占总资产比例为9.70%，同比略微上升0.3pct。截至2025 年Q1 末，产业链存货余额合计2162.90 亿元，较2024 年末增加10.07%；占总资产比例为10.07%，较2024 年末略微上升0.37pct。

2025Q1 产业链各环节的存货均较2024 年末有所上升。截至2025 年Q1 末，产业链各环节的存货均较2024 年末有所上升，负极/电解液/锂电池/锂电设备/正极/隔膜/其他材 料的存货增幅依次分别为11.21%/9.56%/8.10%/7.49%/4.48%/3.57%/2.86%。由于下游需求保持快速增长，2025 年Q1 锂电池厂商排产淡季不淡，导致2025 年Q1 末存货余额较2024 年末有所上升。